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据经济观察报-经济观察网2026年7月21日，人工智能相关概念股显著反弹，科创50指数单日涨幅达10.73%，半导体、存储芯片及CPO等细分领域同步走强。然而，尽管市场情绪短期回暖，AI产业链整体仍处于高位震荡区间，估值分歧持续存在。寒武纪（688256.SH）虽一度触及万亿市值门槛，但迅速回落；中际旭创（300308.SZ）、工业富联（601138.SH）、海光信息（688041.SH）等千亿级龙头在创下历史新高后亦进入大幅波动区间。值得注意的是，在寒武纪市值突破万亿的次日，公司即发布《股票交易风险提示公告》，同日A股共有67家公司集中披露异常波动或风险提示公告，其中包括屹唐股份（688729.SH）、中科飞测（688361.SH）、芯源微（688037.SH）、长光华芯（688048.SH）、东芯股份（688110.SH）等半导体热门标的。

当前AI板块虽经历震荡，但整体仍维持在历史高位。资金对算力芯片、光模块、AI服务器等方向的配置热情未减，而地产、消费、能源金属等传统蓝筹则持续面临资金净流出压力。市场正处于剧烈博弈阶段——一边是资本推动下诞生的万亿市值神话，另一边则是传统产业板块的持续失血。这场大规模的资金迁移，究竟是短期情绪驱动下的投机性抱团，抑或是中国资本市场定价逻辑发生结构性转变的前兆？

一、结构性失衡：AI生态的资本高度集聚现象加剧

近期市场资金高度向AI生态集中，TMT板块单日成交额占全A股比重已达48%，刷新历史纪录。这意味着近半数市场交易活跃度聚焦于科技赛道。以7月21日为例，A股共有38只个股单日成交额超百亿元，其中兆易创新（603986.SH）、中际旭创（300308.SZ）、寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、新易盛（300502.SZ）等AI核心企业悉数在列，反映出大量增量资金正持续涌入该领域。

与此同时，传统行业普遍承压。过去三个月，能源金属、风电、光伏跌幅均超30%；钢铁、军工、汽车板块回调逾20%；地产、建筑、白酒亦下跌超过10%。上半年白酒板块整体成交额甚至不及单一光模块龙头中际旭创。贵州茅台（600519.SH）股价一度下探至1151.01元，较前期高点明显回落。即便是具备稳定现金流和高分红特征的公用事业类公司如中国核电（601985.SH），其股价相较两年前高点也已下跌约27%。

机构资金同样呈现向AI集中的趋势。2026年上半年，百余只公募基金实现翻倍收益，方正富邦核心优势混合A以183.67%的回报率领跑，超越2015年富国低碳环保创下的纪录。该基金重仓的存储芯片正是AI产业链的关键环节。此外，财通多策略福鑫、东方惠新、东方人工智能主题等科技主题产品收益率均突破157%。根据已披露的二季报，科技类基金整体仓位维持高位，但持仓结构趋于精细化：绩优产品增持光模块、AI服务器、存储芯片及半导体设备龙头，同时减持实际订单落地进度低于预期、估值偏高或前景不明朗的标的。进入7月后，部分机构开始从涨幅过大的科技股适度转向消费、医药及低估值白马股，但更多资金仍在科技内部进行高低切换。这表明，机构并未全面撤出AI赛道，而是转向聚焦业绩确定性强的核心资产，并通过增配传统板块以平滑组合波动。

博时基金指出，当前调整主要源于杠杆资金出清，而非产业基本面恶化。AI算力需求扩张的长期趋势依然稳固，产业成长逻辑未发生根本动摇。随着估值压力逐步释放及财报季对产业进展的验证，科创成长板块有望在趋势延续中迎来修复窗口。未来资金仍将回流AI领域，但将更集中于具备清晰订单与盈利路径的龙头企业，传统低估板块或获得阶段性修复机会。换言之，资本高度集聚现象将持续，但强度将有所缓和。

二、估值争议：需求支撑与泡沫隐忧并存

AI赛道当前的高估值是否具备合理基础，成为市场核心争议。这一高定价究竟是对未来产业需求的理性预判，还是由资本情绪催生的泡沫，抑或二者交织的结果？

不可否认，下游需求正在加速落地，构成行情的重要支撑。AI被广泛视为继移动互联网之后的新一代通用技术革命。英伟达创始人黄仁勋称当前正处于“AI的iPhone时刻”，其影响堪比个人计算机的诞生，将深度重塑各行业运行逻辑。

国内产业数据印证了这一判断。2026年，中国电信计划在算力基础设施投入255亿元，同比增长26%，占总投资比重升至35%；中国移动在算力网络与智能网络的投资分别增长62.4%和19.8%；中国联通算力投资占比亦超35%；三大运营商合计在相关领域的投资占比已超过37%。据中商产业研究院《2025—2030年中国服务器行业需求预测及发展趋势前瞻报告》，2025年中国AI服务器市场规模达2500亿元，预计2026年将增至3500亿元。在应用端，AI已深入实体产业核心流程：比亚迪利用大模型进行整车研发仿真与路况分析，优化研发效率与安全性能；宁德时代将AI、机器视觉与预测算法应用于电池生产质控，提升良品率；中国石油则借助工业大模型实现抽油机井异常工况分钟级诊断，大幅缩短响应周期。这些案例显示，AI正从内容生成向研发设计、生产控制、质量检测等高价值场景延伸，产业商业化进程已初现端倪。

然而，未来需求的真实性并不必然等同于当前估值的合理性。部分龙头企业的估值已显著透支远期增长。以寒武纪为例，其滚动市盈率达368.97倍，远高于计算机、通信及其他电子设备制造业74.86倍的行业均值。摩根士丹利预测，该公司2026—2028年营收复合增速将超100%，2027年净利润有望达122亿元，届时市盈率将回落至约80倍——这意味着当前股价已提前计入未来数年的增长预期。

历史经验表明，技术革命早期的资本过热往往具有双重属性。2000年纳斯达克互联网泡沫期间，指数两年涨幅超200%，破裂后半数企业退市，但资本的大规模涌入加速了光纤网络铺设与用户教育，最终孕育出亚马逊、谷歌等全球巨头。亚马逊创始人贝佐斯认为，当前AI领域的投资热潮是一场“好的泡沫”——即便最终破裂导致股价回调，其所推动的基础设施建设、人才集聚与商业探索仍将带来长期社会价值。因此，当前AI生态中的泡沫并非全无意义，它在加速资源聚集的同时，也将通过市场出清机制筛选出真正具备竞争力的企业。

三、深层动因：全球规律与中国特殊性的交汇

资金向AI生态迁移并非偶然，而是全球资本市场演进规律与中国本土结构性变化共同作用的结果。

从全球视角看，股市始终反映经济增长动力的变迁。美股百年历史清晰展现了这一脉络：19世纪末至20世纪初，铁路与钢铁主导市场，对应工业化浪潮；二战后至20世纪末，汽车与消费蓝筹崛起，契合居民消费升级；进入21世纪，科技股逐步成为主线，目前科技板块在标普500中权重近44%，前十大成分股权重合计约41%，较十年前的19%大幅提升。2022年以来，英伟达凭借AI算力芯片优势，市值四年间从3000亿美元跃升至5万亿美元，引领全球资本市场对AI资产的重新定价，本质上是新一轮技术革命在金融市场的映射。

中国虽在资本市场发展阶段上略有滞后，但底层逻辑一致：当经济增长由要素与地产驱动转向创新驱动，科技赛道自然接棒成为市场主线。AI生态作为本轮科技革命的核心载体，承接这一角色具有历史必然性。

从中国国情出发，旧有资金蓄水池的退潮进一步助推了资本向新资产转移。过去二十年，房地产吸纳了巨量社会资本，商品房年销售额峰值超18万亿元，居民资产中房产占比长期维持在60%—70%。自2021年行业进入调整期后，年销售额回落至10万亿元量级，地产吸纳流动性的功能显著弱化。市场亟需一个容量大、成长逻辑清晰的新资产承接存量与增量资金。AI产业链条长、市场空间广阔、叙事周期持久，天然具备承载大规模资本的能力，因而成为替代地产的新“资金存储市场”。

当前AI生态引发的资本浪潮难以简单定性。它既是全球产业升级与中国资金结构转型的客观产物，也同时交织着真实需求与短期泡沫。既非纯粹的情绪炒作，亦非无风险的长期坦途。这场资金迁徙，实质上是中国经济迈向创新驱动阶段在资本市场的直接体现。科技产业发展本就伴随周期性泡沫，短期价格波动不足以定义长期价值，唯有技术突破与产业落地的持续推进，才能最终验证这一轮浪潮的真实成色。

投资者需在热潮与质疑之间审慎权衡。

（作者 经观金融）